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投機難管,套利難治

出處:北京商報 作者:韓哲 網編:王巍 2020-09-11

一放就亂,一管就死,世紀難題。從八十年代至今,變著花樣上演。

9月10日,創業板恐慌性殺跌,343股跌超10%,占當日可交易創業板個股的四成。其中,50股跌停20%。

前一天,深交所對3只“妖股”停牌核查,引發市場對強監管的預期。隨后,新華社發文旗幟鮮明地表示,要堅決遏制創業板炒小炒差的歪風,徹底擊潰了市場投機者的心理。

在此之前,創業板烈火烹油,并在9月8日,成交額首次超過滬市。創業板的火爆,來自存量股票實行20%漲跌幅限制的新規,這一差異化交易制度,激活了創業板的流動性,以及投機性。

原因正如新華社所言,被炒作的都是市值小、業績差、股價低的公司,基本面白瞎。

深交所披露的數據一目了然,散戶主導了此輪的投機,比如,9天漲了近5倍的天山生物,散戶超過97%。

投機是毫無疑問的,股價泡沫也是毫無疑問的,這是一個所有人都知道的博傻游戲,擊鼓傳花,看誰是鐮刀,誰是韭菜。

創業板投機四起,也是套利使然??苿摪搴桶遵R股,都不是散戶能進場長袖善舞的。唯有創業板的這些低價股,是散戶花些散碎銀兩就能“興風作浪”的。

套利是市場規律,雖然不被政府喜歡。段子云,一個A股,兩個市場,三個制度,四個板塊。既然制度是差異化的,就沒法阻止套利的產生。

看得出來,注冊制下,監管不想像審批制那樣,動輒干預。但架不住創業板妖風四起,忍無可忍。你個人愿賭服輸事小,壞了整個資本市場的大局事大。新華社明白說了,此風不可長。這是惡劣的示范效應,不利于各項改革措施的平穩運行及資本市場的健康穩定發展。

大道理沒錯。無論是深交所還是新華社,都為散戶操碎了心,父愛主義爆棚,我揍你是因為我愛你,現在跌總好過在更高位跌。

但是,投機深藏于人心幽微深處,并嵌套在市場經濟的“政治正確”之中,很難說有一把尺子,準確地量出,哪是投資,哪是投機。

市場投機,自由交易,愿賭服輸,既不違規,也不違法,頗難治理。大家本來就是要搏一把的,非常純粹,沒有強迫,沒有越界,反而嫌你多管閑事,攔著發財的路。

面對市場上的烏合之眾,面對賭徒,諄諄教導是不起作用的,不如一篇時評讓人心領神會。畢竟,中國股市的政策市人設,是堅如磐石的。

投機是市場的一部分,就像重復建設也是市場的一部分。你不可能既要計劃經濟的整齊劃一,又要市場經濟的活力創新。市場因為混亂,才氤氳出活力;市場因為投機,才迸發出人氣。欲戴其冠,必承其重。

自由和監管,向來是一個delimma;既要價值投資,又要牛長熊短,還要投機有序,更是一個Trinity。很多時候,是制度背后的價值觀在調節偏好,是倒向更自由的一端,還是倒向更公平的一端。

北京商報首席評論員 韓哲

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